从圣诞节紧接著的高点开始，美国股市大幅回调。随着上半年最后一个交易日的结束，美国股市三大成分股均以个位数的跌幅“很漂亮落幕”，标准普尔500成分股上半年更是刷新了2008年金融危机年来的开年历史纪录。
有关回调其原因市场一时之间众说纷纭。中美贸易摩擦软化、欧洲央行延期升息、优先股增发超市场预期、四会计年度亮丽的半年报之类不利因素被屡次提到。然而较之分析短期下跌的其原因，责任编辑更乐意详解美国股市十年大牛市的真身。
美国股市上半年整体表现超市场预期
美国股市这一波回调大盘走的很漂亮。数据显示，标准普尔500成分股2019年上半年累涨13.07%，创1998年年来最差上半年整体表现，以及2009年三会计年度年来的最差会计年度跌幅；道指累涨11.15%，创2013年第上半年年来的最差会计年度整体表现；道指累涨16.49%，创2012年第上半年年来的最差盗垒整体表现。
上半年落幕，美国股市距离历史高点仅咫尺之遥。有关回调其原因市场一时之间莫衷一是。中美贸易摩擦软化、欧洲央行延期升息、优先股增发超市场预期、四会计年度亮丽的半年报之类不利因素被屡次提到。
在经历了2018年“新股发行连续涨停、老股跳高”的悲惨后，2019年中科技股迎来了比美国股市大盘更为强劲的复原大盘。衡量中科技股整体整体表现的霍特中科技股成分股上半年下跌28.05%，纽约梅隆银行中国ADR成分股上涨23.69%。
2019年4月11日，沉积岩资本发布《2019年美国中科技股上半年排行榜》，包括中科技股会计年度明星民营企业榜、中科技股会计年度跌幅榜和中科技股新股发行首日跌幅榜，exile作为唯一战略合作方参与制作。今年上半年跌幅靠前的个股，切合了近年来“新经济、新消费需求”的投资西南风，主要分布于科技、消费需求和医疗板块。
其中捧杯的趣头条新闻曾刷新赴美国挂牌上市民营企业从成立到挂牌上市天数极短的记录，约莫2年3个月完成了挂牌上市。和“音速”挂牌上市相辅相成的是它全速爆发的曝光率。2018年底，趣头条新闻MAU为9380万，DAU为3090万，采用者每星期平均值采用时数63两分钟。分别比挂牌上市前六月，2018年8月的MAU和DAU上升51.3%和46.4%，当时的用户每星期平均值采用时数还只有55.4两分钟。
迅速攀升的采用者数和采用者存留天数证明了趣头条新闻的成长潜力，其上半年80.32%跌幅背后的支点也正在于此。
此次以58.27%的跌幅拿下跌幅榜第四位的陌陌是2014年末登陆纳斯达克的。刚挂牌上市的陌陌曾一度连续涨停，股价最高点6.72美元相比发行价下跌50%。股价不振，挂牌上市半年的陌陌曾寻求私有化。
但在2015年下半年切入直播市场之后，直播为陌陌带来了丰厚的现金流和优秀的业绩，不仅让陌陌从2015年开始成功扭亏转盈，而且股价自2016年下半年正式起飞，一年内下跌360%。在这背后，是陌陌2017年中报净利润1.42亿美元，同比下跌530%的扎实业绩。
两个中科技股案例折射出的美国股市下跌逻辑引人深思——要么成长潜力非凡，要么盈利丰厚。
盈利支撑美国股市十年长牛
纵观全球，股市长期与基本面高度相关。横向对比全球，各地股指年化跌幅与GDP名义年化增速整体表现出高度相关，经济增速越高的国家股市整体表现越强劲。
单看牛长熊短的美国，统计1900年年来每10年的收益数据显示，美国股市投资收益均值相对稳定，仅在1930年代大萧条时期出现负值，其余天数基本稳定在8%~13%之间，平均值为9.5%，其中股利回报均值为4.5%，盈利增长回报为5%。
与此相反，美国股市投机收益均值却随着市盈率的波动大起大落，在-10%~10%之间剧烈波动，但平均值值仅为0.1%。可见，股价下跌的核心驱动力是盈利，估值短期波动剧烈但长期趋于稳定，对股价几乎无贡献。
另外，从代表成分股标准普尔500的角度看，长期年来盈利也是美国股市的主角。标准普尔500自1928年开始正式发布，统计显示，1929年年来标准普尔500成分股年化跌幅为5.3%，EPS为5.2%，PE为0.1%，可见盈利是驱动股价下跌的主力，而估值贡献很小。
长期来看，美国股市下跌是由盈利驱动的，接下来责任编辑将分析单独看大牛市，盈利和估值谁对美国股市股价的贡献大。在1929年年来美国股市经历的4轮大牛市期间，标准普尔500年化跌幅均值为12.0%，EPS为9.0%，PE为2.8%，业绩对股价贡献度约为75%，而估值约为25%。
具体来看，在1942/5-1968/11期间标准普尔500从7.7点涨至108.4点，指数年化跌幅为10.2%，EPS为6.8%，PE 为3.2%；在1982/08-2000/03期间从107点涨至1498点，年化跌幅分别为15.7%、7.7%、7.4%；在2002/07-2007/10期间从989点涨至1549点，年化跌幅分别为10.6%、24.4%、-11.0%；在2009/03-2019/03期间从798点涨至2824点，年化跌幅分别为13.4%、9.1%、3.9%。
在美国股市大牛市启动初期，市场也出现流动性改善迹象，但最终大牛市走得更远是因为在宽松货币政策下民营企业基本面好转。在1982/08-2000/03大牛市前期，欧洲央行基准利率从1984/08的11.5%降至1984/12的8.125%，宽松流动性助推美国股市走牛，1983年美国股市业绩见底，整个大牛市期间标准普尔500年化净利跌幅达7.0%。
在2002/07-2007/10大牛市前夕，欧洲央行基准利率从2002/05的6.5%降至2003/06的1.0%，宽松流动性驱动美国股市走牛，2002年美国股市业绩开始好转，整个大牛市期间标准普尔500年化净利增速达11.8%。
在2009/03-2019/03大牛市前夕，欧洲央行基准利率从2007/09的4.75%降至2008/12的0.25%，2008-2013年期间欧洲央行启动三轮QE以促进经济复苏，2009年美国股市盈利好转，大牛市期间标准普尔500年化净利跌幅为10.9%。
总体来看，驱动美国股市下跌的主要贡献来自盈利，流动性的改善终将助推民营企业盈利的增长。
