重构英国通胀率高企谜团：静候核心理念服务项目产品价格回升——投资策略专题-20221219
1、重构英国通胀率，挖掘其高企谜团
英国通胀率回升主要就受货品CPI大幅下滑负面影响。具体内容包括：一是可再生能源产品价格显著回升。原因：（1）受全球经济经济衰退市场预期推升；（2）12月OPEC+高级别会议并未扩大减产规模，低于市场市场预期。二是肉类产品价格已连续2个月大幅下滑。主要就源于家庭肉类CPI大幅下滑，该细项则是受化肥产品价格低位回升推升。三是核心理念货品CPI趋势显著下行，成为推升英国通胀率水准总体回升的关键所在。事实上，由于物流配送压力缓和及贷款基准利率的稳步下行，进口车产品价格显著大幅下滑推升了核心理念货品整体表现。不过，核心理念服务项目通胀率仍未见顶，或对高通胀率逐步形成支撑力。英国核心理念通胀率已连续2个月下行，核心理念货品产品价格回升是推升根本原因；不过，英国核心理念服务项目CPI则受租金产品价格稳步下行负面影响，较大程度支撑力英国核心理念通胀率保持较高水准。
2、英国高通胀率背后是中国经济延展性
英国中国经济的延展性仍对通胀率有拉动作用，通胀率阶段性回升尚欠“英国中国经济危机”的东风。具体内容体现在两个方面：再者，英国中国经济投资端保持着很强的延展性。英国工业新增产能利用效率尚处于发展史低位，尤其是镍铁生产阶段的新增产能利用效率仍在上升。另再者，英国中国经济市场需求亦是延展性极富。主要就整体表现为：具体来说，英国薪水依旧趋向下行。其原因：（1）职位职位空缺数远远大于前述就业人数，或反映英国劳动力仍处于供不应求的状态；（2）发展史上前述就业率跌破自然就业率时期均对应着薪水增长速度下行或居高不下。其次，消费市场需求循环信贷增长速度处于发展史低位，且仍未有显著回升迹象。最终，超额储蓄累计金额仍处于低位，也表明居民消费市场需求能力延展性极富。
3、静候核心理念服务项目下行拐点，英国通胀率方可重返科学合理水准
虽然英国通胀率已已连续数月大幅下滑，但总体水准仍保持在低位，我们观察到：（1）黏性CPI仍趋向下行；（2）通胀率扩散指数亦处于发展史低位。展望2013年，再者，核心理念货品、肉类、可再生能源通胀率等细项或将继续推升英国通胀率边际下行，具体内容分析如下：具体来说，核心货品产品价格大概率阶段性回升。（1）英国居民Pois开支关注点由货品转为服务项目；（2）基准利率水准稳步上移将对于货品消费市场需求逐步形成重压。其二，粮食价格趋向下行。受益于粮食供给束缚减弱及市场需求支撑力。最终，英国中国经济根本性经济衰退以前，在很强的可再生能源束缚下，油价或趋向稳定。不过考虑到高基数因素，仍将会对可再生能源通胀率细项逐步形成一定推升。另再者，基于英国中国经济延展性综上所述、Pois开支关注点由货品转为服务项目，以及租金产品价格局限性负面影响，或对核心理念服务项目产品价格等逐步形成支撑力。考虑到核心理念服务项目在英国通胀率的权重高达57％，意味着2023H1英国通胀率回升或难以一蹴而就，静候2023H2英国中国经济根本性经济衰退及租金产品价格掉头回升，英国总体通胀率水准方有望重返至科学合理水准。
风险提示：政治局势冲突升级、“工资-通胀率”螺旋的稳步演绎、英国中国经济延展性稳步超市场预期。
本文源自券商研究报告精选
