在A股消费市场渐渐“垂死重生”、走出“独立”行情的环境下，于银河信息信息技术（上海）股份有限公司（以下简称“于银河信息技术”）距上市“谭云东”又近了一步。
近日，依照深交所双创板披露，于银河信息技术通过上区委会议，拟公开发行数量不超过3021万股，总计募资19.61亿元，用于大统计数据与云此基础网络平台工程项目、分布式系统关系型统计资料库工程项目、统计数据合作开发与智能化预测工具应用软件研制项目等。
于银河信息技术是一家虚拟化大统计数据此基础应用软件合作地产商，紧紧围绕统计数据的软件系统、储存、环境治理、可视化、预测、发掘和商品生产等统计数据全开发周期提供更多此基础应用软件及服务项目。随着移动互联网、5G和人工智慧的发展，大统计数据金融行业是在最近一两年才渐渐被社会公众津津乐道。大统计数据金融行业主要就解决的难题就是统计数据的储存、处置、预测和价值发现等难题，目前，整个金融行业消费市场可以分为三个部分：大统计数据硬体、大统计数据应用软件和大统计数据专精服务项目。
依照沃克的研究统计数据显示，中国大统计数据消费市场在过去三年间的增长速度明显快于全球总体消费市场，2019年消费市场总体体量627亿，当中硬体247亿，应用软件146亿。而到了2021年，预计今年消费市场体量达到849亿，当中硬体264亿，应用软件234亿。预计今年未来两年，应用软件消费市场将依然保持27.5%的A43EI235E快速增幅。
虽然金融行业总体的快速增长发展前景非常悲观，然而对于金融行业中的“翘楚”于银河信息技术，确实也有自己的“难处”。
收入快速增长、利润令人担忧
于银河信息技术的主要就销售业务包括三类：三类是大统计数据此基础应用软件销售业务，包涵此基础应用软件系统和技术服务项目；三类是应用与软件系统，针对不同情景下的顾客需求提供更多大统计数据储存、处置以及预测的进行咨询及订制合作开发等服务项目的软件系统。
依照《招股书》披露降，但仍然保持近8成的占比，应用与软件系统的收入占比最近三年提升较快，渐渐成为公司的“销售业务新秀”。
再拆开大统计数据此基础应用软件销售业务来看，此基础应用软件销售业务的占比高于技术服务项目销售业务，前者基本上占到了60%以上。而且，在此基础应用软件销售业务中，虽然三项细分销售业务的营收占比变化较大，但它们带来的营收金额均呈现逐年增加的趋势。尤其是大统计数据与云此基础网络平台应用软件销售业务，在过去三年的营收占比逐年下降，但是它贡献的营收金额一直处在领先的位置，颇有“老大哥”的风范。
从毛利率来看，应用软件系统还处于摸索前进的过程中，未来存在一定的不确定性。
单从收入和毛利率来看，公司的销售业务发展非常顺利、前途无量，然而在净利方面，却成了内心的痛苦。从2019年到2021年，公司的净利润分别为-2.11亿、-1.84亿、-2.46亿。对应的净利率分别为：-121%、-71%和-74%。也就是说，虽然公司的营收在逐年增加，但是亏损也并未减少，反而在2020年和2021年，公司的亏损还出现了略微的扩大。
为何信息技术含量如此高的公司，会出现这样的情况呢？原因可能还要从成本端寻找。
成本控制的核心在“三费”
依照《招股书》披露，在过去三年，于银河信息技术的销售费用分别为1.49亿、1.55亿和2.03亿，占营收比例分别为：85.59%、59.75%和61.42%；管理费用分别为0.7亿、0.99亿和1.35亿，研制费用分别为1.09亿、1.09亿和1.40亿，占营收比例分别为62.66%、42.11%和42.46% 。换言之，三费（销售费用、管理费用和研制费用）总和已经完全超过了当年的营收，因此难以盈利也就可以理解了。
明书
难题是，三费为何如此之高？先说销售费用。销售费用高可能跟公司的销售业务和所面对的顾客有关系。作为服务项目To B领域的公司，对于销售人员的专精性要求高，前期需要不断的培养销售团队和支持团队，既要懂产品、又要懂顾客所处的金融行业及销售业务，既要做售前的支持活动，又要做售后服务项目。所以需要的成本相对较高，依照招股书中的统计数据，销售人员的数量在过去三年分别为135人、141人和159人，技术支持与服务项目人员的平均数量为247人、360人及463人。
除了人员的难题，由于销售对象多为政府、金融、能源、电信、交通等重要金融行业的企业，这类顾客对于安全、稳定的要求比较高，因此在前期需要不断地投入运营管理、人力资源等资源简历相匹配的支撑服务项目体系，因此销售费用占比较大也可以理解。
再看研制费用，研制费用主要就包括职工薪酬、租赁费、外采服务项目费、折旧费及其他，在五项费用中，职工薪酬占比在过去三年分别为：84.36%、85.80%和86.89%，也就是说研制费用主要就是就是研制人员的薪资。
最后再看管理费用，管理费用主要就包括职工薪酬、租赁费、股份支付、中介服务项目费、办公费、水电物业费、折旧和摊销、装修费、差旅费和其他，在过去三年中占营收的比例分别为44.46%、37.89%和40.89%，当中，占比最多的两项分别为职工薪酬和股份支付，股份支付主要就是因为公司对员工实施了股权激励计划。由此可见，公司的对于员工的支出最多，两部分加起来占比超过管理费用的一半。
但是，与同行可比公司相比，于银河信息技术的三费远远高于其他公司，这又是为什么呢？这可能与公司的发展阶段关联比较大。作为一家发展刚刚步入正规的信息技术公司，必须要不断的用“高薪”挖人才，才可能使自己长久的立足于消费市场中，否则只有“死路一条”。依照公司的统计数据披露，截止到2021年末，公司在册的员工总数为1024人，研制人员为271人。简单计算一下，公司研制人员的平均薪资为44.9万/年。
不得不说，在公司本身还未盈利的情况下，能够拿出这么多钱培养、激励员工，确实是很少见的情形，这可能也侧面反映出金融行业中的人才比较稀缺，人才的竞争比较激烈。
公司除了坐拥众多人才之外，“土豪”朋友圈也越来越多。在一两年的发展中，无论是股东、顾客还是供应商，陆陆续续出现了不少“土豪”的身影。
“土豪”朋友圈
在持股的机构投资者中，持股比例较高的大股东有两位：腾讯和产业投资基金。
腾讯控股通过林芝利创持有于银河信息技术11.69%的比例，成为公司的第二大股东。腾讯是在2017年5月领投了于银河信息技术的C轮融资，与此同时，腾讯云与于银河信息技术当天正式宣布达成战略合作，在产品、技术、消费市场等领域展开全方位合作。当时，云计算消费市场正在上演“群雄逐鹿”的竞争局面，腾讯的这笔投资可谓一举多得。
紧接着，两年半之后，“国家队”——产业投资基金开始进场，与中金资本、金石投资共同投资了D2轮融资。当时，中美关系处于紧张状态，国产替代已经成为不可逆的趋势，尤其是信息技术方面，中国必须实现自立自强。此时，产业投资基金的“雪中送炭”无疑是对公司发展最大的认可和看好。
当然，除了上述的两位大股东之外，还有众多的中小股东也是“腰缠万贯”，一直“陪跑”到上市“前夜”。除了股东层，于银河信息技术的顾客圈也不乏各行各业的龙头公司和机构。
如上图所示，依照《招股书》的披露，于银河信息技术的终端顾客涉及金融、政府、能源、交通、制造业、电信等金融行业和领域，而且终端用户大部分为金融行业中的“领袖”，由此可见，于银河信息技术的顾客圈确实是非常“金贵”。
职场人士经常讲“混圈子”，其实企业发展也是如此。强大的股东再加“金贵”的顾客，一方面体现了于银河信息技术的产品和服务令消费市场满意，另一方面也奠定了公司未来的发展此基础。透过部分现有顾客的名单，我们也能推测，未来的于银河信息技术在上述金融行业中的拓展将会更加顺利。为什么这么说呢？主要就是金融行业的销售方式不同。
To B领域的销售方式不同于To C，尤其是金融、政府等机构，对于产品和服务项目的要求非常严格，任何想要打进这个领域的公司，必须要跟金融行业里有一定地位的公司先达成合作，渐渐打磨并形成金融行业“样板”，只有“样板”成功之后，才有可能在行业中推广下去，否则很难打开垂直金融行业的消费市场。
因此，通过招股书中披露的几家不同金融行业的不同企业，基本可以推测出，于银河信息技术的产品和服务项目已经在这几个领域打造了“样板”，未来在垂直领域推进的过程中，可能更加顺畅，高成本有望在未来被更多的顾客分担。
如果高成本被更多的顾客分担了，于银河信息技术能不能顺利的“止血”，实现盈利呢？
“止血”可实现
“止血”的难题并不是很容易能做到，既需要内部的成本压缩，又需要外部的消费市场扩张。
压缩成本主要就是对于销售费用率、管理费用率和研制费用率的压缩。如果都能降到金融行业的平均水平，都会使得公司产生不错的收益。而降低费用率的主要就方式就是通过拓展更多的顾客，进而摊薄相应的成本。所以，这个难题又回到了公司未来的发展和竞争上。
站在整个大统计数据金融行业来看，于银河信息技术只是当中的一家小公司，在国外，以Cloudera、Snowflake、Elastic、MongoDB 等为代表的国外大统计数据网络平台凭借其优秀的产品、较高的品牌知名度，在全球大统计数据消费市场较为领先。
在国内，以华为云和阿里云为代表的云厂商、以新华三为代表的ICT厂商等国内企业，凭借其多元化的产品矩阵、数字化设施的建设能力、丰富的顾客和渠道资源，在国内大统计数据消费市场中占据一定的位置。
依照IDC的测算，截止到2021年上半年，于银河信息技术在中国大统计数据网络平台应用软件的消费市场份额为1.3%，排名第七，华为云（18.5%）、阿里云（17.5%）、亚马逊云信息技术（7.4%）、腾讯云（5.7%）、浪潮集团（4.3%）和新华三（4.2%），均远超其消费市场占有率。
由此来看，无论是从品牌知名度上还是从目前的市占率上，于银河信息技术都不具备竞争优势，“弱不禁风”的于银河信息技术在面对诸多金融行业大佬时，到底有没有“战斗力”呢？
进一步预测国内对手的状况。国内的竞争对手主要就是云厂商和ICT厂商，云厂商主要就是以公有云服务项目销售业务为核心，协同其顾客资源网络，带动大统计数据等销售业务的拓展。比如华为云和阿里云，虽然是大厂，但主要就通过大量的PaaS类产品来带动IaaS资源的销售，因此需要更多的支持开源应用软件在其网络平台的IaaS上使用。换言之，华为云和阿里云在大统计数据此基础应用软件领域主要就做的是网络平台，对于此基础应用软件的技术并不直接拥有。
传统ICT厂商多年为金融、政府等大型顾客提供更多信息化、数字化服务项目，积累了一定的顾客资源，而且综合实力强，具有很强的品牌影响力。
目前来看，于银河信息技术因为采用自主研制的技术路线，反而在技术壁垒上具备了足够的竞争力，顺应了国产替代的趋势，在面对云厂商的竞争对手时，可以用自身的技术壁垒博得顾客的认可。对于传统ICT厂商，除了技术过硬之外，还需要深入了解顾客的销售业务逻辑和销售业务情景，通过完善的软件系统和贴心的服务项目获得顾客的信赖。
说到底，于银河信息技术的未来还是在技术研制上。依照招股书的披露，本次募资资金的用途为大统计数据与云此基础网络平台工程项目（8.98亿）、分布式系统关系型统计资料库工程项目（7.09亿）和统计数据合作开发与智能化预测工具应用软件研制项目（3.53亿）。
未来，随着技术壁垒的不断增强、顾客资源的增多以及上市之后带来的品牌效应，盈利对于于银河信息技术来说，将成为自然而然、水到渠成的事情。
文：赢家 / 统计数据猿
