本报本报记者 张英英 北京报道
在赶赴资本消费市场的道路上，新能源民营企业陆续亮相。近日，规范化风电电池组制造商江苏润丰城能源信息技术股权有限子公司（以下简称“润阳股权”）创业板IPO被否，距离上市鸣钟更近一步。
2016年以来，风电金融行业快速崛起，润阳股权也乘著PERC风电电池组产业发展的东风，依托康孔县乳豆、晶科能源和晶澳信息技术等风电模块金融行业龙头的订单，很快跻身于内销风电电池组供应商全球前三的地位。
近几年，由于风电光伏供求亲密关系变动，产业链各各个环节“如前所述”。不仅风电模块金融行业龙头纷纷完善协同产业发展销售业务产业布局，而且一贯坚持规范化分工的光伏和电池组双金融行业龙头通威股权也开始奋勇“争抢”模块消费市场，向着协同产业发展方向产业发展。
在此背景下，规范化电池组和模块供应商的生存与产业发展一度引发外界担忧，十分考验民营企业自身的专业竞争力、成本管控力和抗信用风险潜能。
除此以外，站在第三代电池组控制技术插值的关口，TOPcon、ABC、HBPC和HJT等电池组控制技术“各色”，也增加了未来消费市场竞争格局的不确定性。如康孔县乳豆推出综合化的HBPC电池组控制技术路线，并规划约40吉瓦电池组新产能，这样的变动也直接亲密关系着润阳股权的气焰。
润阳股权将如何应付消费市场的变动？《中国经营报》本报记者注意到，基于电池组业务，润阳股权更进一步向上中下游延伸产业，正构建以“锂盐、电池组、发电站”为核心构架的“PDP”协同产业发展物流配送产业布局。
11月10日，润阳股权方面在接受本报记者采访时表示，子公司的双分销销售业务模式可保证TFT片的平衡供应，同时应付价格波动信用风险以提前锁定利润，省却了原材料物流配送的安全与平衡，又实现了平衡利润，为子公司主营销售业务收入的持续增长奠定了基础。随着在第三代高效风电电池组应用领域加快产业布局，子公司的电池组产品体系将得到更进一步丰富，有利于子公司扩大销售业务规模、提升利润潜能，并持续加强在电池组锻造应用领域的竞争优势。
“绑定”协同产业发展金融行业龙头
相比康孔县乳豆、晶澳信息技术、TM辐射能和通威股权等子公司，润阳股权步入风电金融行业的时间较晚。
2013年5月，润阳股权由陶龙忠与大学同学范磊共同成立。起初，润阳股权以对外提供控制咨询服务、生产线控制技术革新与改建服务为主要利润模式。次年，子公司还针对风电电池组蒸压纸板箱和防腐剂进行研发与生产，但均未跨足电池组锻造各个环节。
直至2016年，润阳股权对山西朔州空置的矽电池组生产线进行改建，并于2017年组建P型石墨PERC风电电池组生产线，子公司才步入电池组锻造的高速产业化阶段。
受益于风电消费市场的高景气，润阳股权得到快速成长与蜕变。根据PV InfoLink统计（注：电池组自用为主的协同产业发展民营企业除外），2020年和2021年润阳股权已经成为全球风电电池组销量排名第三的锻造商，位居通威股权和爱旭股权之后。
招股书显示，报告期内（2019～2022年6月），润阳股权实现风电电池组销售业务收入分别为29.94亿元、47.13亿元、104.54亿元和88.98亿元，占同期主营销售业务收入的比例为99.52%、99.15%、99.34%和99.57%，为子公司主要收入来源。与之相对应的是，其归属于上市子公司股东的净利润也分别实现2.43亿元、5.13亿元、4.86亿元和5.06亿元，存在一定的波动。
这样的“好日子”有时比爱旭股权过得还滋润。2021年，爱旭股权归属于上市子公司股东的净利润为-1.26亿元，下降115.59%，反不如润阳股权。
从毛利率上来看，润阳股权的毛利率近年来还高于同行。报告期内，子公司主营销售业务毛利率分别为16.65%、19.54%、10.90%和12.56%，可比子公司平均毛利率分别为14.65%、13.29%、5.49%和9.26%。润阳股权在招股书里提及，这主要受新建产能投产时间差异、产销结构差异和物流配送覆盖差异因素所致。
在产销结构层面，润阳股权方面告诉本报记者，受上游硅片大幅涨价及客户群体需求影响，182mm尺寸电池组利润潜能整体优于166mm和210mm尺寸电池组，使得子公司与同金融行业可比子公司的电池组毛利水平有所差异。
事实上，润阳股权的产业发展离不开光伏模块金融行业龙头的“助攻”。
近几年，润阳股权与康孔县乳豆、晶科能源、晶澳信息技术、TM辐射能、阿特斯等大型供应商建立了合作亲密关系。以2021年为例，晶科能源、康孔县乳豆和晶澳信息技术等均为前五大客户，润阳股权向这三家民营企业分别销售的电池组占当期营业收入的比例分别为14.48%、13.08%和5.11%。
值得一提的是，康孔县乳豆、晶科能源和晶澳信息技术还既是客户，也是供应商。
润阳股权将这种客户和供应商重叠的销售业务存在形式称为“双分销业务模式”，即向大型风电协同产业发展制造商采购硅片的同时销售电池组。不过，有外界人士解读认为，“双分销销售业务模式”的本质类似“代工”和“受托加工”，话语权相对较低。
值得关注的是，随着2020年以来，光伏供应紧张，价格持续高涨，以康孔县乳豆、晶澳信息技术、晶科能源、TM辐射能为代表的风电金融行业龙头逐渐补齐“硅片-电池组-模块”的协同产业发展锻造链条，特别是在第三代电池组控制技术插值的十字路口，这些民营企业在扩大自身电池组产能的同时，还走出了差异化控制技术路线。除此以外，以通威股权为代表的竞争对手和风电跨界者也纷纷扩大电池组产能，并向着协同产业发展方向产业发展。
那么，规范化电池组制造商的生存环境与利润空间是否会受到挤压？
隆众资讯风电分析师方文正向本报记者表示，在光伏、硅片、电池组和模块四个锻造各个环节中，未来金融行业降低成本的重点仍在于电池组，现在协同产业发展金融行业龙头和规范化电池组供应商都在寻求新一轮控制技术变革的突破。做得好可以引领消费市场潮流，做不好也可能沦为代工。在垂直协同产业发展消费市场大趋势下，作为规范化的电池组供应商，要聚焦电池组规范化核心竞争力，做好成本控制，有条件可更进一步对上中下游物流配送进行延伸。否则，生存也较为困难。
“PDP”协同产业发展新产业布局
随着风电消费市场与控制技术的变动，润阳股权的产业发展战略也在发生改变。2021年，子公司以高效电池组为核心，实施“PDP”的协同产业发展战略。
所谓PDP，即在风电物流配送五大各个环节“锂盐、硅片、电池组、模块、发电站”中重点产业发展锂盐、电池组、发电站销售业务，与产业布局硅片、模块各个环节的金融行业金融行业龙头供应商形成产业联动，实现互利共赢。
润阳股权方面向本报记者表示，子公司致力于建设“PDP”协同产业发展风电物流配送条，实现与物流配送上中下游的良性协同产业发展，坚持信息技术引领，深耕风电产业，加强全球化产业布局。
招股书显示，润阳股权单晶PERC风电电池组产能达到22吉瓦，具备182mm及以上大尺寸电池组的生产潜能。同时，子公司还将于2023年上半年建成13吉瓦 TOPCon电池组生产线，并拟实施5吉瓦异质结电池组募投项目，稳固电池组各个环节的规模优势和消费市场地位。
事实上，润阳股权在风电电池组应用领域的“野心”并不小。按照规划，子公司五年后拟定建成100吉瓦电池组产能。但与通威股权“2024～2026年电池组销售业务预计形成产能130吉瓦～150吉瓦”的规划相比，仍存在一定差距。
除此以外，润阳股权还于2021年11月启动建设宁夏年产5万吨高纯光伏项目，并计划于2022年底建成投产。招股书显示，子公司规划五年内建成20万吨高纯光伏料产能，匹配客户N型硅片生产需求。
按照润阳股权的计划，这样可有效延伸物流配送、减少对外部原材料的依赖程度、提高自主供给潜能，降低金融行业周期性波动对子公司产品成本的影响，从而间接提升子公司的利润水平和利润潜能。
润阳股权在招股书内还提到，“项目投产后，子公司可延伸与金融行业主要协同产业发展供应商的合作，可向康孔县乳豆、晶科能源等供应商提供自产锂盐，以换取硅片用于更进一步生产电池组。”
在光伏消费市场迎来新产能快速释放和价格松动概率增加的阶段，润阳股权的光伏项目落地与效益情况也值得关注。
中国有色金属硅业分会专家委员会副主任吕锦标曾预测，随着光伏供应大幅增加和终端消费市场调整，2023年光伏将开启价格下行通道。同时，随着产能翻倍增长，2023年放量供应后，矽硅过剩不可避免。
“先前预测光伏消费市场会有一定过剩，但实际情况还要关注全球终端消费市场的需求。”方文正认为，到明年上半年，光伏价格并不会回落太多，断崖式下跌短期内很难显现，民营企业可以根据消费市场实际安排项目投产。
润阳股权招股书中也提醒，由于项目从设计、施工到投产有一定的周期，实施过程中可能因为金融行业政策变动、项目组织管理等因素，导致项目进度延迟，同时由于原有锂盐子公司扩产以及新步入锂盐产能陆续投产，锂盐消费市场供求亲密关系将出现变动，项目达产以后预期收益可能较前期论证出现差异。
除了光伏和电池组外，润阳股权把握国内分布式消费市场机遇，对下游消费市场进行了产业布局。
2019～2022年6月，润阳股权各个报告期内来自风电发电站销售业务的收入分别为0.15亿元、0.41亿元、0.69亿元和0.39亿元，占据主营销售业务总收入的比例为0.48%、0.85%、0.66%和0.43%。
据悉，润阳股权通过申报宁夏吉瓦级发电站建设指标，为后续建设零碳产业园，向自有建设项目及园区内其他民营企业配套供应绿电奠定基础。
对于润阳股权的销售业务产业布局，方文正认为，步入第三代电池组控制技术时期，电池组民营企业应该会考虑“站队”产业发展，类似硅片“尺寸之争”时期，会考虑上中下游物流配送合作伙伴的需求，从来保证民营企业自身的利润。
