原副标题：信托公司公募基金基金助力基础工程建设工程建设
基础工程建设工程建设是稳股权投资的关键方式，继续搞好可再生能源、城市交通、水利工程等基础工程建设工程项目股权投资，是2023年金融创新应用领域面临的一项重大研究课题。
近几年，我省可再生能源、城市交通、水利工程等基础工程建设工程项目股权投资的产业发展水准跃上新起点，逐步形成多样化工程项目股权投资商业模式。比如，在PPP商业模式、工作方案债券+消费市场化融资、民营企业战略重组、延长工程项目合作期限、金融创新资产债转股（ABS）、基础工程建设应用领域房产鹿霍公募基金基金（REITs）等各方面都进行了有益于积极探索。其中，从增强中央政府股权投资的鼓励性和精准性，引导和吸引社会风气民营民营企业投入等各方面看，基础工程建设应用领域房产鹿霍公募基金基金可以说是一颗闪耀的明日之星。
目前，我省在基础工程建设等应用领域逐步形成了一批增量金融创新资产，为促进各项事业风气产业发展提供了关键支撑。有效率存量金融创新资产增量金融创新资产，逐步形成增量金融创新资产和新增股权投资的动态平衡，对提升基础工程建设营运管理水准、扩宽社会风气股权投资渠道、合理不断扩大有效率股权投资以及减少中央政府债务风险、减少民营企业债务水准等具备关键意义。基础工程建设应用领域房产鹿霍公募基金基金是基础工程建设应用领域有效率存量金融创新资产增量金融创新资产、创新工程项目股权投资机制的关键方式。当前，我省基础工程建设应用领域房产鹿霍公募基金基金消费市场步入产业发展新阶段，已初步逐步形成一定规模负面效应和示范点负面效应，在促进存量金融创新资产增量金融创新资产、不断扩大有效率股权投资、优化金融创新资产配置和服务实体经济等各方面的价值逐步显现。
运行平衡回报良好
房产鹿霍公募基金基金(Real Estate Investment Trusts，REITs)是指在交易所公开挂牌上市交易，通过债转股方式将具备稳步、平衡收益的房产或其权益转化为流动性较强证券的技术标准金融创新商品。REITs在国际民营民营企业消费市场已有60多年历史，消费市场产业发展迅速、商品相对成形，具备定期高比例分红、挂牌上市流通、享受税收优惠，民营民营企业金主要股权投资于可产生稳步、平衡房租或投资收益的房产、突出规模化营运管理等主要特征。我省正在积极探索走出一条既遵循成形消费自然规律、又适应国情的REITs产业发展成功之路。
2022年，全力支持基础工程建设REITs扩容增效的具体措施密集破冰。2022年5月19日，中共中央办公厅下发《有关进一步存量金融创新资产增量金融创新资产不断扩大有效率股权投资的意见》，提出促进基础工程建设REITs健康产业发展，引导更多具备条件的工程项目发售挂牌上市；5月27日，证监会与国家发改委联合下发《有关规范搞好廉租房租赁廉租房发售基础工程建设应用领域房产鹿霍公募基金基金（REITs）试点工作有关工作的通知》，全力支持条件成形的地区推出廉租房出租廉租房REITs工程项目，正式启动相关工作方案。
2022年数据显示，REITs消费市场步入常态化发售新阶段，截至2022年年底，共批准25只公募基金REITs商品，挂牌上市24只，募集民营民营企业金801亿，市值约850亿，拆解民营民营企业金带动新工程项目股权投资金额4250亿，家数、市值和带动股权投资总额分别增长27.3%、95.0%、62.5%，年内发售工程项目公众认购倍数基本都在100倍以上。股权投资者以配置型机构股权投资者为主，涵盖银行、保险、券商等。
关键方式，公募基金REITs底层金融创新资产通常为基础工程建设等工程项目，与股票、债券不同，有利于分散股权投资风险。未来随着公募基金REITs消费市场逐步完善，股权投资者还可以通过养老计划、FOF公募基金基金等商品间接参与。
REITs试点工作得到市场认可，初步逐步形成了一定规模负面效应和示范点负面效应，这与制度设计密切相关。证监会副主席李超说：“在制度规则各方面，我省基础工程建设REITs试点工作注重顶层设计，构建了交易所负责挂牌上市审核、证监会负责商品注册、国家发改委负责工程项目合法合规性把关推荐的制度体系和业务流程。在二级消费市场交易环节，建立了涨跌幅制度，引入做市商机制，促进价格发现，增加消费市场流动性，目前挂牌上市REITs日均换手率2.11%，流动性高于日本、新加坡、中国香港等消费市场。”
证券交易所也在积极搞好健全基础制度，搞好技术保障。上海证券交易所通过借鉴股票、公募基金基金、债券和境外REITs监管实践，研究起草了REITs审核、发售、挂牌上市交易和稳步监管等配套规则和制度流程，形成较为完善的REITs配套制度。同时，充分借鉴ETF和债券消费市场的成形经验，建立健全REITs做市制度，并在首批工程项目中平稳试行。及时部署上线REITs电子申报系统、网下发售系统、信息披露网站和独立行情板块，改造了交易系统和业务系统，搞好全流程的技术系统保障。
全面带动有效率股权投资
“基础工程建设REITs对不断扩大有效率股权投资的作用逐步显现。目前已发售的工程项目中，用于新增股权投资的净拆解民营民营企业金约330亿，可带动新工程项目总股权投资超过4200亿，对合理不断扩大有效率股权投资具备关键的示范点意义。”全国政协农业和农村委员会副主任张勇表示。
REITs商品与基础工程建设应用领域需求天然匹配。自改革开放以来，我省基础工程建设股权投资快速增长，取得了非常大的成绩。但长期以来，中国基础工程建设的工程项目股权投资存在过度股权投资且效益不一、融资渠道狭窄且自有民营民营企业金缺乏、民营民营企业退出困难等结构性问题，制约着基础工程建设行业稳步健康产业发展。中国基础工程建设工程项目股权投资体制亟待创新融资方式，完善定价机制，提高资源配置效率。
“基础工程建设REITs可深度融合产业民营民营企业和金融创新民营民营企业，并通过民营民营企业消费市场的公司治理、信息披露及消费市场约束机制，促进民营企业从重金融创新资产持有者向专业营运管理者转型，提高基础工程建设工程项目的营运管理效率，提高产业发展质量。”证监会相关部门负责人表示，REITs中等风险、中等投资收益的特征，可弥补民营民营企业消费市场金融创新商品的短板，通过发售REITs引入战略股权投资者和公众股权投资者，扩宽了国有民营企业混合所有制改革的新路径，可有效率调动各方参与基础工程建设工程建设和国有民营企业改革的积极性。
“中国经济经过20多年的高速产业发展，积累的公路、铁路、产业园区、仓储物流等基础工程建设金融创新资产超过35万亿。这些增量金融创新资产民营民营企业金占用大、拆解周期长，就像页岩油一样储量巨大但开采难度极高，以传统方式难以消化。REITs的设计，将不动的金融创新资产分解为流动的
权益份额，既减少了股权投资门槛，又能为股权投资者带来兼具股权和债权特征的复合化投资收益。”中国工程建设银行董事长田国立表示。
专家表示，基础工程建设REITs的产业发展，对于满足“长钱”需求也意义重大。公募基金REITs对追求中长期稳健投资收益的机构股权投资者存在较强吸引力，可较好满足社保类公募基金基金、养老公募基金基金、民营企业年金、保险民营民营企业金的配置需求。保险民营民营企业金已积极参与REITs消费市场，从一级消费市场看，截至2022年11月底，保险公司合计获配116.56亿，占首次发售金额的15.39%；从二级消费市场看，保险公司合计持有126.96亿，占REITs消费市场规模的15.36%。社保类基金、养老公募基金基金、民营企业年金等长线民营民营企业金股权投资REITs消费市场正在积极促进过程中。
促进基础工程建设工程建设
目前，我省基础工程建设累计股权投资金额已达到百万亿级别，REITs作为金融创新资产债转股商品，即便按1%的债转股率计算，也可以达到万亿级的REITs消费市场规模。李超表示，证监会将重点搞好保持常态化发售，充分发挥规模负面效应、示范点负面效应。进一步不断扩大REITs试点工作范围，尽快覆盖到新可再生能源、水利工程、新基建等基础工程建设应用领域，加快打造REITs消费市场的廉租房出租廉租房板块，研究促进试点工作范围拓展到消费市场化的长租房及商业房产等应用领域。
证监会将联合国家产业发展改革委进一步优化试点工作工程项目推荐、审核程序，统一审核理念和审核标准，提高工作效率，增强可预期性。明确大类金融创新资产审核和信息披露标准。总结试点工作经验，对产业园区、收费公路和仓储物流等实践较多的金融创新资产类型，按照“成形一类、推出一类”的原则，明确审核及信息披露要求，并以适当方式向消费市场公开。完善消费市场化的询价定价机制。按照市场化、法治化原则，完善REITs发售业务规则，规范发售推介、询价、定价、配售行为。
“我们将稳步不断扩大范围，加大对廉租房产业链、供应链、平衡保民生等应用领域工程项目的全力支持力度，助力宏观经济大盘平衡和高质量产业发展。”上海证券交易所理事长邱勇说。上海证券交易所将进一步完善二级消费市场机制工程建设。一是建立以信息披露为中心的监管体系。完善定期报告和临时报告，强化对基础工程建设营运平衡及其变化内容的信息披露，稳步提高信息披露透明度。与此同时，强化行业相关信息披露和风险揭示，进一步提高信息披露的针对性。二是完善流动性和定价效率增强机制。优化REITs做市商考核机制，为消费市场有效率注入流动性，同时进一步提高做市商在消费市场极端情形下的作用，保障消费市场运行平稳有序。三是引入长期平衡投资收益的股权投资者。从全球消费市场看，专业机构股权投资者是REITs消费市场的主要参与者。从国内来看，需要逐步引入社保、民营企业年金等与REITs商品匹配的股权投资者类型，提升机构的积极性和参与度，引导长期理性股权投资。
业内专家表示，还要研究促进REITs立法。应借鉴境外成形消费市场实践，在公司法、证券法的框架下，研究依托金融创新资产全力支持证券框架促进REITs立法；研究促进将REITs份额认定为国务院认定的其他证券，促进专门立法，系统构建符合REITs产业发展规律及国情的法规制度。 （经济日报记者 彭 江）
